前三季度业绩高增长,维持增持。公司2014年前三季度归属公司净利润同增33.8%,持续高增长,在地产市场不景气的背景下显示出较强的抗周期属性。未来我们继续看好定制衣柜行业成长性、公司“定制家”战略带来的客单价提升以及切入橱柜市场前景,维持2014/15年EPS预测为0.73/0.96元,目标价25.00元,维持增持。
第三季度业绩超市场预期。公司2014年前三季度营收15.3亿,同比增长33.4%,归属公司净利润1.98亿,同增33.8%,其中第三季度净利增长39%,超出市场预期;盈利能力方面,公司前三季度综合毛利率37%,同比提升0.5pct,同时三费控制情况良好,同比均有所下降;整体业绩持续高增长。我们认为未来得益于公司将战略重心由“定制衣柜”向“定制家”转变,借助公司在定制衣柜的品牌优势,将客户可选购商品从过去单一定制衣柜产品向客厅、餐厅、厨卫等整体家居产品延伸,从而尽可能提升客户客单价、提高同店业绩增长速度,成为公司未来业绩成长的重要源动力。
切入橱柜市场,开辟新战场。国内高端橱柜市场拥有广阔市场空间,并且与定制衣柜在行业属性、消费群体、价格和渠道等多个方面有共通性,公司以“司米橱柜”切入橱柜市场,将利用其在定制衣柜领域积累的品牌优势、运营经验、渠道及资金等综合优势,力求快速开拓国内厨柜市场;我们认为公司战略规划清晰,步伐稳健,前景值得期待。预计公司司米厨柜系列产品将于年内开始投产,为公司未来业绩打开成长新空间。
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